TARPって幾ら使うの?

7000億ドルという大きさを持つ不良資産救済プログラム(TARP；Troubled Asset Relief Program)というゴミ箱に、ドンドンごみが投げ込まれている。

+2500億ドル；ポールソン財務長官の裁量ですぐに利用可能
+1000億ドル；ブッシュ大統領の承認
+3500億ドル；大統領がその利用を要請する報告書を議会に提出して承認
=7000億ドル；合計

この用途は、以下の部分が決定
資本注入枠2500億ドル(金融機関対象と思われる)
★-1250億ドル；大手金融機関9社への資本注入。
★-381億ドル；地方銀行等21行への資本注入(10月28日時点のロイター報道)

★-400億ドル；AIGに対する優先株の資本注入。
(★-500億ドル?；買取不良資産充当金。受け皿会社2社へ。-600億ドルはFRBの融資。)

以下の部分は要望など。
★-250～-500億ドル(要望)；GM、フォード、クライスラーが求めた緊急融資(融資で良いのか・・・)。オバマ次期大統領は500億ドルの支援が必要と言っているようだ。
★-35億ドル(要望)；AMEXの公的資金注入申請。
★-244億ドル(要望)；FDICが表明した約220万件の住宅ローンの条件変更支援に伴う連邦政府負担見積額。

ここまでのメニューで-3060億ドル(自動車会社支援を500億ドルとした場合)。TARP7000億ドルの前半3500億ドルのうち、残り440億ドル。
議会承認が必要な残り後半3500億ドルは、上下院民主党が占めているので、次期オバマ政権の作業。

ファニーメイとフレディマックに対する支援策は9月7日に表明されていて、この時シニア優先株の取得限度額はそれぞれ1000億ドル。当初は10億ドルを両者に注入していたが、ニュースでは11月14日にフレディマックの決算で業績悪化拡大から、この1000億ドル(1社当り)の資本枠で同社138億ドルの資本増強と出ている。
よって、2000億ドルの枠のうち、158億ドルが使用済み。

計算を整理すると、
+9000億ドル(=+7000+2000)
-3218億ドル(=-1250-381-400-500-250-35-244-158)
=5782億ドル
残っているのだけれど、企業の資本って不良資産だったっけ？
まだ余裕はあるように見えるけど、「枠」を言うだけなら幾らでも言えちゃうからね。実際3218億ドルが負担として出てくると、市場には重いよね。どうせ、これだけで終わらないだろうし。

本来、モーゲージローンなどを買い入れることがこのTARPの趣旨なのだが、ポールソンは不良資産買取を中止して、金融機関への資本注入を拡大すると言ってる。その中で、ノンバンクなどは対象になるが、自動車業界については「TARPの本来の目的は金融業界の救済」と言っているので、上記250～500億ドルの自動車3社への融資は当面やらないかもしれないが、民主党のオバマ次期大統領、ペロシ下院議長などは自動車会社の救済を求めているようだ。

どこかでもうちょっと整理した表を公表してほしいな。時間掛かった。

伊藤清さんがなくなられた。
大学時代から確率微分方程式と格闘してきていたのだが、色々なところで目にすることが多かった。
確率変数そのものは微分できないので、二乗の期待値にして計算すると言う方法。
自然科学の世界で重要な公式を発見されて方なので、ご冥福をお祈りします。


《ニュース備忘録》

【ロイター】
各国中銀、追加措置の用意ある＝米ＦＲＢ議長
2008年 11月 14日 23:28 JST
http://jp.reuters.com/article/topNews/idJPJAPAN-34923220081114

【ロイター】
財務省の特別参加者会合、変国・物連発行停止に慎重論
2008年 11月 14日 21:56 JST
http://jp.reuters.com/article/businessNews/idJPJAPAN-34922620081114

【ロイター】
ホンダ・日産などの企業連合、ＦＲＢにＣＰ買い入れ拡大を要請＝報道
2008年 11月 14日 18:08 JST
http://jp.reuters.com/article/businessNews/idJPJAPAN-34918420081114

【ロイター】資金流出に脅えるヘッジファンド、運用資産半減との見方も
2008年 11月 14日 15:42 JST
http://jp.reuters.com/article/businessNews/idJPJAPAN-34915620081114
［ボストン　１３日　ロイター］　ヘッジファンドの解約を求める投資家による解約請求が殺到するとみられる１５日を控え、ヘッジファンドから多額の資金が流出するとの懸念が高まっている。
　ヘッジファンドに投資している資金を年内に取り戻したい投資家の多くは、１５日までに解約請求を行う必要がある。ヘッジファンドによっては３カ月前の請求を義務づけているものもあり、９月３０日にはそれらの投資家からの解約が殺到した。さらに、解約までの期間を短く設定しているファンドには、１５日以降も解約請求が続くとみられている

【ロイター】
訂正：アジア諸国の一部は緊急支援が必要、日本は支援の用意＝野上内閣官房参与
2008年 11月 14日 10:01 JST
http://jp.reuters.com/article/businessNews/idJPJAPAN-34899820081114
野上参与は、韓国が流動性危機に直面しており、日銀と韓国中銀は金融支援に関する協議を加速させる必要があると指摘。インドネシアとも将来的な経済支援について協議している、と述べた。

【Bloomberg】
Credit Swap Clearinghouse to Be Running by Year-End (Update1)
By Shannon D. Harrington
November 14, 2008 10:19 EST
http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601087&sid=a8ZteOko.5KI&refer=home

【毎日新聞】
訃報：京大名誉教授・伊藤清さん死去　確率微分方程式創案
2008年11月14日　20時39分http://mainichi.jp/select/person/news/20081115k0000m040099000c.html

【共同通信】
フレディマックも巨額損失 公的資金１・３兆円注入へ
2008/11/14 23:50
http://www.47news.jp/CN/200811/CN2008111401001072.html
９月に政府管理下に入った際に設けられた資本注入枠１０００億ドルを活用、米政府がフレディマックの優先株約１３８億ドル（約１兆３０００億円）を取得、資本増強する。

【ロイター】
住宅ローン条件変更支援へ、ＴＡＲＰから支出＝米ＦＤＩＣ
2008年 11月 15日 04:38 JST
http://jp.reuters.com/article/businessNews/idJPJAPAN-34924120081114

【ブルームバーグ】
自動車救済で米政界混迷　７０００億ドル活用、めど立たず
2008/11/15
http://news.google.co.jp/news?hl=ja&q=TARP&lr=&um=1&ie=UTF-8&sa=N&tab=wn

また円高。今度はGM問題が理由。

まるで14・15日の緊急首脳サミットに狙いをすましたかのようなGMの急落と円高。
為替は今ロイターで見ると1ドル96円台に突入。対ユーロもいよいよ120円台。
このサミットで何かメニューが出るのだろうか。IMF改革はそれはそれで良くて、新興国を助けるということは、こういった地域に支援している欧州金融機関の被害を軽減する意味ではプラスと言える。日本も、IMFを通じて10兆円も拠出するのであれば、それなりに新興国向け貸付のノウハウを蓄積する上でも、しっかりと人を派遣すべき。IMFにまかせっきりでは、対外事業についての日本の血肉とならない。そういう意味でのリーダーシップを果たしてほしい。

このIMFに日本が拠出ニュースは、この前のG7直前に日経が報道したものの焼き増しなのだろうか。

しかし、メインは今新興国ではなくGMで、対応が早くなされない限り場合によっては年内にキャッシュが底をつくという時限爆弾になっている。オバマ大統領は来年1月20日に就任なので、それまで待っていられない。このブッシュ政権下でしっかりと幕引きができるかどうか。またまた、市場に政府が追い込まれる格好。

そういえば、米国の金融機関の資本注入申請期限が11月14日だったので、今週金曜日。手続き完了後に48時間後に内容を公表となっているので、どれだけ米政府はここに資金を投入することになるのか注目。実際に現金を入れるとなると国債増発圧力で、7000億の金融安定化法の枠内のどれだけを食いつぶすことになるか。現金はFRBが出してくれるのだから、交付国債の形にすれば、市場での財務省証券発行による資金調達が技術的に緩和されるかもしれない。

週末にかけて円高が進んだら、ちょっと外貨をナンピンしてみよう。

それにしても、トヨタの奥田氏の言、マスコミの増長は、その通りと思う。批判は簡単にできるけど、対案を出すのは難しい。

ニュースをみてびっくりしたのが、新発30年債の取引が今日までなかったということ。日本のJGB市場も本当に機能不全だ。。。

《ニュース備忘録》

【ロイター】
中国の景気対策に伴う資金需要、短期的に米国債市場に打撃も
2008年 11月 12日 17:59 JST
http://jp.reuters.com/article/businessNews/idJPJAPAN-34870420081112

【ロイター】
アメックス、米政府に公的資金による資本注入を要請＝ＷＳＪ紙
2008年 11月 12日 16:18 JST
http://jp.reuters.com/article/businessNews/idJPJAPAN-34866820081112

【ロイター】
ＣＤＳ清算機関設立に向け積極的に動く必要＝ＣＦＴＣ委員長代行
2008年 11月 12日 01:39 JST
http://jp.reuters.com/article/businessNews/idJPJAPAN-34852720081111

【ブルームバーグ】
ＣＤＳ清算規制は米金融当局中心に、金融サミット前の発表も－関係
2008/11/12 10:48 JST
http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=90003017&sid=a3aYLUOfMSPs&refer=jp_japan

【ブルームバーグ】
新発30年債が８営業日ぶりに取引成立、流動性低下で異例の事態（２）
2008/11/12 17:36 JST
http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=90003017&sid=asLMa7XEnyzI&refer=jp_japan

【ブルームバーグ】
会計基準委：債券の保有目的変更を容認、10年３月まで－時価適用緩和
2008/11/12 19:02 JST
http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=90003017&sid=aoHyJbhqApsk&refer=jp_japan
民間の企業会計基準委員会（ＡＳＢＪ）は12日、原則禁止していた債券の保有区分変更を認める方針を決めた。金融市場の混乱を受け、金融機関や企業は決算ごとに時価評価が義務付けられている「売買目的」から、対象外の「満期保有」に移し替えることができるようになる。銀行の自己資本比率などを左右する時価会計の適用緩和措置となる。

【日経新聞】
ＩＭＦに外貨準備から10兆円　金融サミット、日本が拠出表明へ
2008/11/12　22:40
http://www.nikkei.co.jp/news/main/20081112AT1F1200412112008.html

【朝日新聞】
トヨタ奥田氏「厚労省たたきは異常。マスコミに報復も」
2008年11月12日21時7分
http://www.asahi.com/national/update/1112/TKY200811120346.html

米国国債発行増！！

やっぱり時間があるって良い。色々考えたり発見したり、実りあることができる。がんばっても形として残らない作業に忙殺されるほど苦痛なことはない。

さて、今日は色々ニュースを見ていて、ちょっと昔に戻るけれど、11月5日に公表された、今後の米国財務省証券発行に関する議論があった。Treasury Borrowing Advisory Committeeというところの議論のようだ。大体四半期に一度、資料が公表されている。
http://www.ustreas.gov/offices/domestic-finance/debt-management/qrc/2008/2008-q4-chart.pdf

↓こっちはチャート
http://www.ustreas.gov/offices/domestic-finance/debt-management/quarterly-refunding/11-05-2008/discussion-charts.pdf

チャートの5ページを見ると、月次で財政収支赤字がどれだけ累積して行ったかが表記されている。07年9月時点(07年度)で▲1630億ドルが、08年9月時点(08年度)では▲4550億ドルに急増。そして、それがこの9ページにあるとおり、プライマリーディーラーは2009年度の財政赤字を▲9880億ドルと予想している。ちなみに、その予想レンジは▲8630億ドル～▲1兆1130億ドル。

これを市場からの資金調達額に直すと、2007年度の1340億ドル、2008年度の7600億ドルから、2009年度には一気に1兆4000億ドルへと激増する見通しだ。ちなみに、その予想レンジは1兆1000億ドル～2兆1000億ドルとなっている。このレンジを左右する要因として、不良資産買取法案(金融安定化法案?)のTARP(Troubled Asset Relief Program)7000億ドルの影響が大きいらしく、財務長官の初期行使可能額2500億ドルと追加で大統領が議会通知したら行使できる1000億ドルは織り込み済みなのだが、更なる議会承認で可能となる3500億ドル分は織り込まれていないため、この部分も追加で行使されるとなれば1.4兆ドルに追加される。

GMも、ここまでニュースが出てくると破綻まで秒読みだろうし、AIGも追加で資金を必要としているので、TARPも更に資金が必要だろう。マーケットには追加的な米国国債増発圧力がのしかかる。しかし、モーゲージ借入&発行額が急激に縮小しているので、中央銀行が信用拡張を行っている限り、マーケットは消化可能ではないかなと楽観的になってみたりする。

ただ、条件として、GMやAIGが実は底なしのブラックホールでしたとなって、国債増発見通しが不透明となると、マーケットも嫌がるかもしれない。難しい問題だ。


《ニュース備忘録》

【ロイター】
香港金融管理局、香港ドル押し下げへ3度介入
2008年 11月 11日 19:55 JST
http://jp.reuters.com/article/businessNews/idJPJAPAN-34851020081111

【ロイター】
ＢＮＰパリバ、アーバンの資金調達でインサイダー取引該当も＝外部検討委
2008年 11月 11日 19:22 JST
http://jp.reuters.com/article/businessNews/idJPJAPAN-34850020081111

【ロイター】
ＭＭＦへの流動性供給策、11月24日めどに開始＝米ＮＹ連銀
2008年 11月 11日 06:58 JST
http://jp.reuters.com/article/businessNews/idJPJAPAN-34830320081110

【ロイター】
再送：米ＡＩＧの第3四半期は予想以上の損失、評価損を追加計上
2008年 11月 10日 22:20 JST
http://jp.reuters.com/article/businessNews/idJPJAPAN-34827620081110
同社は第３・四半期にクレジット・デフォルト・スワップ（ＣＤＳ）に絡んで７０億５０００万ドルの評価損を追加計上。過去３・四半期の損失２５０億ドルに上積みされた。さらに、１８３億１０００万ドルの資本損失を計上した。

【ブルームバーグ】
米ＧＭ：「戦略的破たん」の選択肢なし、再生ではなく清算が待つ恐れ
2008/11/11 21:23 JST
http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=90003009&sid=avLIi0U1cf0Q&refer=jp_home

【ブルームバーグ】
ＧＭ株が急落、ドイツ銀が株価ゼロと予想－終値1949年以来の安値(2)
2008/11/11 07:42 JST
http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=90003017&sid=aXnpgHWgRbrk&refer=jp_news_index

【IBTimes】
米サーキットシティ破たん、負債総額2,300億円
2008年11月11日 09:55更新
http://jp.ibtimes.com/article/biznews/081111/23902.html

【読売新聞】
陳水扁前総統を逮捕へ、機密費不正流用疑惑で…台湾
2008年11月11日21時23分
http://www.yomiuri.co.jp/world/news/20081111-OYT1T00609.htm?from=navr

読書の秋

読みかけの本を徒然なるままに読み・・・
などとゆっくりした時間をすごせればよいのだが、時間がとにかく足りない。何でこんなに時間がないのか。

昨日(土)は会社で仕事をしていたのだが、酔っ払った友人から呼び出しが掛かり、お店に出向いたら来てないと。「何じゃそりゃ！！」。だけど、彼の性格を考えると、やっぱりそうなるかと言うような展開。無茶苦茶だったが、会社を出る良い切っ掛けになった。

相当中国に居てストレスが溜まっていたのか、電話でもかなり管を巻いていた。今、中国からインターネットをつなごうとすると閲覧できないページがこれまで以上に増えていたり、メールを送ろうものなら、場合によってはそれが抜かれる(相手に届かない)場合があるらしい。それこそ、景気、情勢アカンやんという情報を発信しているようなもの。

今の世の中、一番大事なのは透明性。ちょっとでも隠したり蓋をしたりしようものなら、その中でよからぬ具合に発酵して、蓋を開けたら腐ってたという悲惨な状況になっていかねない。

中国が、今後2年間で総額4兆元(約57兆円)の投資を決定したそうだが、バベルの塔でも建てるのか?箱物を増やせば増やすほど、その後の維持費などの負担が重くなるので、何を作るかは注目しよう。

グリーンスパン回顧録は、なかなか読み進まず。一方で、最近買った「金融ビジネス2008 Autumun No.256『世界金融非常事態宣言～死線さまよう米欧大手銀・世界が震える破綻連鎖危機～』」は、玄人好みの内容になっている。田舎じゃ売れないだろうけど、足下の金融事情についておさらいするのに、個人的には役に立った。

Newton 2008年12月号は「虚数」についての特集だった。Newtonは近所の本屋さんで最近売らなくなってしまい、なかなか時間も取れないことから買わなくなっていたのだが、表紙を見て買ってしまった。普通の人は買わないだろう(苦笑)。今まで、知りたいと思っていた数学の問題について、なるほどと言う理解をさせてくれる内容だった。100人に1人くらいしか、このまとめ方が凄く良かったという人は居ないと思うが、数学に興味がある自分にとって見れば、非常に理解の助けになる特集だった。

今の金融業務で虚数など使うことはないであろうが、数と言うものが『自然数(natural number)』⇒『有理数(rational number)』⇒『無理数(irrational number)』⇒『虚数(imaginary number)』⇒『複素数(complex number)』と展開して、複素数が数の拡張の終着駅だったということが、なるほどと思った。「虚数は、数直線の外にあるもので、反時計回りの回転」という概念も、普通の人が見ると全く良くわからない、犬の遠吠えのようだが、理解してみると改めて「なるほど、凄いな」と感じる。

こういったアイディアは「何もない無の状態で、頭の底から想像力を滾らせて湧き上がる」感じで発見されるのだろうか。僕の日常生活、仕事を含めて、既存のものから道筋を紡ぎ出して作り上げる「有から有を作る」のとは、はるかに比べ物にならないくらいの発見には頭が下がる。そもそも、「数」というのも一種の概念であり、これを発見し、ルールを整えた人は凄いと思う。当たり前のことを当たり前と感じない人は、なかなか難しいだろうけど、普通では想像できないものから作り出すというのは本当に凄い。「虚数」も漢字にするとこういう名前だが、英語表記の「imaginary」というのはなるほどと思う。もうちょっと、翻訳者は適切な訳をつけるべきであったろう。Newtonのそのほかの付録に書いてあったオイラーの公式も、改めてみると非常に凄いと思った。

オイラーの公式 e^{ix}=cos(x)+i sin(x) ; e^{iπ}+1=0

ロマンを感じると言うと、おかしな人に見えるかもしれないが、調べれば調べるほど凄い。歴史にロマンを感じる。

《ニュース備忘録》

【ロイター】
米国で銃器販売が急増、オバマ新政権での規制強化を懸念
2008年 11月 9日 14:48 JST
http://jp.reuters.com/article/worldNews/idJPJAPAN-34807620081109

【ロイター】
ＮＺ総選挙で国民党が勝利、9年ぶり政権交代へ
2008年 11月 9日 10:47 JST
http://jp.reuters.com/article/worldNews/idJPJAPAN-34806420081109

【ロイター】
オバマ家が飼うのはどんな犬、米国民に高い関心
2008年 11月 9日 08:33 JST
http://jp.reuters.com/article/worldNews/idJPJAPAN-34805120081108

７日行われた当選後初の記者会見では、７番目の質問にどんな犬を飼うかが飛び出した。
　オバマ氏は「主要な問題だ。われわれのウェブサイトでもほかのどの問題より話題になっている」と回答。「２つの点で調整しなければいけない。まず（長女の）マリアがアレルギーを持っているため、アレルギーが起こりにくい犬である必要がある。そうした犬種はたくさんある」とした上で、「収容所にいる犬を引き取りたいというのが家族の意向だが、そうした犬の多くは明らかに私のような雑種だ」とおどけた。

【ブルームバーグ】
中国が57兆円強の景気刺激策を発表、2010年末までに投入－国務院
2008/11/09 21:18 JST
http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=90003009&sid=ajiynUR0X6rM&refer=jp_home

【ブルームバーグ】
フランクリン・バンクなど米地銀２行が破たん、今年19行目-ＦＤＩＣ
2008/11/09 11:04 JST
http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=90003017&sid=adHQyR3P4Tyw&refer=jp_japan
【共同通信】
Ｇ２０、危機対応で協調確認 ブラジルはＩＭＦ改革要求
2008/11/10 01:04
http://www.47news.jp/CN/200811/CN2008110901000484.html

米国雇用10月-24万人

米国雇用統計が発表された。
既に各所で公表されているが、非農業部門雇用者数は-24.0万人で、前月9月が-28.4万人に下方修正されていた。9月、10月と金融危機が極端に深刻化した時期なので、当然と言えば当然だが、この減り方はITバブル崩壊後の悪化時に近い状況。10ヶ月連続の前月比減となった。

過去の時系列が自宅では取れないので、ちゃんとした分析が出来ないけれど、10月は製造業の-13.2万人だけでなく、非製造業でも-10.8万人で、製造業の雇用減はフレキシブルだけど、非製造業にまで影響が出ていることが、深刻化を表現している。

米労働省の発表分を読むと、航空機産業でストライキが起きていたため、その分の-2.7万人を除くと、製造業の雇用減は過去2ヶ月と同ペースといういい訳が書いてあるが、だからと言って雇用減の進行には変わりない。

金融部門はそのうち-2.4万人だったので（内、証券業、投資銀行業が-6000人）、「金融機関のリストラ」という理由だけの減少ではなく、影響は広範に波及している。

失業率も「1994年3月以来14年7カ月ぶり(共同通信)」と言うくらいの悪化だが、まだまだ悪くなるだろう。

Employment Situation Summary
THE EMPLOYMENT SITUATION: OCTOBER 2008
November 8, 2008
http://www.bls.gov/news.release/empsit.nr0.htm

ユーロ圏の銀行貸し出しサーベイも、貸し出しが厳しくなっているようだ。
The euro area bank lending survey
http://www.ecb.int/stats/money/lend/html/index.en.html

《ニュース備忘録》

【ロイター】
ユーロ圏銀行、第3四半期に貸し出し基準を厳格化＝ＥＣＢ
2008年 11月 8日 10:08 JST
http://jp.reuters.com/article/businessNews/idJPJAPAN-34798720081108

【ロイター】
米ＧＭが予想超える赤字、資金不足の可能性も
2008年 11月 8日 08:44 JST
http://jp.reuters.com/article/businessNews/idJPJAPAN-34802120081107
新規の資金調達など抜本的な措置を取らなければ、２００９年上半期までに事業継続に必要な資金が不足するとの見通しを示した。

【ロイター】
米JPモルガン、自己勘定トレーディング部門閉鎖へ=関係筋
2008年11月05日 09:04
http://special.reuters.co.jp/contents/uscrisis_article.html?storyID=2008-11-05T090438Z_01_NOOTR_RTRMDNC_0_JAPAN-347230-1.xml

【共同通信】
米ＧＭ、経営危機で合併交渉中断 クライスラーと
2008/11/08 09:59
http://www.47news.jp/CN/200811/CN2008110801000019.html
【ブルームバーグ】
米ＧＭ：年内、手持ち資金不足も－７－９月期営業損失42億ドル(３)
2008/11/08 07:48 JST
http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=90003017&sid=aNclhshGGU.0&refer=jp_news_index
同社が同日発表した７－９月（第３四半期）決算は営業損失が42億ドル、手元資金は９月30日時点で162億ドルと、６月末の210億ドルから減少した。同社によると同業の米クライスラーとの合併交渉は中断された。

ＧＭが７－９月期に取り崩した手元資金は69億ドルだった。同社の準備金は経費の支払いなどで最低限必要な水準の110億ドルに迫っている。

ＧＭは来年末までを目標とする流動性増強計画を200億ドル（７月15 日時点で同150億ドル）に引き上げた。

IMF経済見通し

おとといの11月6日にIMFが世界経済見通しを公表していた。

World Economic Outlook Update
Rapidly Weakening Prospects Call for New Policy Stimulus
November 6, 2008
http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2008/update/03/index.htm

　　　　　　　　2006　 2007 　2008 　2009　 2008　 2009
　　　　　　　　　実績　　 実績　 見通し 見通し 修正幅 修正幅
世界 　　　　　　 5.1　 　5.0 　　3.7 　　　2.2 　　-0.2　　-0.8
先進国 　　　　　3.0　　 2.6 　 　1.4 　　 -0.3　　 -0.1 　 -0.8
米国 　　　　　　2.8 　　 2.0 　　 1.4 　　-0.7 　　-0.1　 -0.8
ユーロ圏 　　　　2.8 　　2.6　　 1.2 　　 -0.5　　 -0.1 　 -0.7
ドイツ 　　　　　　3.0 　　 2.5 　　 1.7 　　 -0.8 　　 -0.2 　 -0.8
フランス　　　　　2.2 　　 2.2　　 0.8 　　-0.5 　　 -0.1　 -0.6
イタリア 　　　　　1.8 　　1.5 　　-0.2 　　-0.6 　　-0.1 　-0.4
スペイン　　　　 3.9 　　　 3.7 　　 1.4 　　 -0.7　　　 -- 　　-0.5
日本 　　　　　　2.4 　　　2.1 　　 0.5 　　-0.2　 　-0.2　　-0.7
英国 　　　　　　2.8 　　　 3.0 　　0.8 　　-1.3　　 -0.2 　 -1.2
カナダ 　　　　　 3.1 　　　2.7 　　 0.6 　　 0.3 　　-0.1　　-0.9
その他先進国 　4.5　　　 4.7 　 　2.9 　　 1.5 　　-0.2　　 -1.0
新興アジア 　　　5.6　 　　5.6　　　3.9　　 2.1 　　 -0.1 　　-1.1
新興・途上国 　 7.9　 　　8.0 　　　6.6　　 5.1 　　 -0.3　　 -1.0
アフリカ　　　　　6.1　 　　6.1 　　　5.2 　　 4.7 　　-0.7　 　-1.3
中東欧 　　　　　6.7　　　 5.7 　　　4.2 　　 2.5 　　 -0.3　　 -0.9
ロシア 　　　　　7.4 　　　8.1 　　　6.8 　　 3.5 　　-0.2　 　-2.0
中国 　　　　　　11.6 　　11.9 　　 9.7 　　8.5　 　　-0.1 　 -0.8
インド 　　　　　　9.8　 　　9.3　　　 7.8 　　6.3 　　 -0.1　　 -0.6
中東 　　　　　　5.7　　　 6.0　 　　6.1 　　5.3 　　-0.3 　 -0.6
ブラジル 　　　　3.8　　 　5.4　 　　5.2 　　3.0 　　　--　　　-0.5
メキシコ　　　　　4.9 　 　3.2 　　　1.9 　　 0.9　　　-0.1　 -0.9

うぅ～ん、数字をテキスト形式できれいに見せるよう加工するだけで時間がかかった。。。
先進国はG7を見るとカナダ以外2009年の成長率がマイナスになっている。これは完全に景気後退を示唆している。新興国の景気減速も著しい。

新興・途上国は、それでも+5.1%成長するのか。中国の+8.5%成長は突出しているが、本当にそんな高い成長率が実現できるのだろうか。インドも+6.3％。中東は資源があるから分かるけど、人口が多いだけで、本当にこんな成長が達成できるのかな。持たざる低所得者層が中所得者層にアップグレードする過程で、消費が増えるとかいう話もあるけれど、これほどひどい世界同時不況局面で、ちょっとハードルが高すぎるのではないかと心配してしまう。

中小企業への金融

貸し渋り対策のための銀行規制の緩和は、一応対応策とは言える。しかし、馬を水飲み場に引っ張ってきたからと言って、馬が水を飲んでくれるとは限らない。これによって、貸し渋りが解消するとは思えない。信用保証制度をつけたと言えど、場合によってはモラルハザードを呼び起こし、いかがわしい集団に目をつけられた企業が、過剰借入によって資金を金融機関から引っ張ってくる玉手箱にさせられかねない。最後は倒産させて、国(=税金)で穴埋めと言う構図。

銀行マンが何を基準に行動しているのかと考えると、自己資本比率などの規制もあるが、やはり「上意下達」だろう。いくら頭取が「貸し渋りはしてない」といっても、現場は違うルールで動いていると言うこともある。優良な企業を見つけてきて、経営者と面談してこの人は信用は置けると判断し、じっくり成長を期待するという腰の据わった、所謂鏡としての銀行マンは、なかなかそう短期に、簡単に育つものではない。機械的に信用リスク表などに頼って事務的に何でも仕事を進めてしまいがちになるが、人と人との付き合いは、紙の上で判断できるほど重要ではない。それこそが、モノではなく「信用」を取り扱う金融機関の一番重要なポイントだ。今回の金融危機に際して、一番心配なのが、この日本の「信用」ネットワークがどれだけズタボロにされてしまうのかということ。

金融庁では
中小企業の資金調達に役立つ金融検査の知識
http://www.fsa.go.jp/policy/chusho/nattoku.pdf

という12ページモノのパンフレットをHPの冒頭に公表している。
こういったことを地道に行っている銀行の方には頭が下がります。
金融は、それ自体は単なる補助的な役目でしかなく、事業者が主役というのが当然の姿。
金融機関が、よく訳が分からない商品を開発するというのは、イノベーションではなく単なる横暴。
事業会社を金融という手段でつなぎ、適切な情報を媒介して、航海における羅針盤になることこそが、本来の姿だろう。その羅針盤を見て、企業やその全体である社会、経済という船が、目的地に向けて順調に航海できるようにするというのがあるべき姿だ。金融技術のイノベーションは、新しい航海操舵の道具であって、無謀なエネルギー消費や暴走を起こすエンジンの開発であってはならないし、船のへさきにつける煌びやかな装飾品でもない。

銀行制度の緩和

昨日からの利下げは様々な国でも行われ、チェコが75bp引き下げて政策金利2.75%、デンマーク中銀が50bp引き下げて政策金利5.0%に、韓国中銀が25bp引き下げて政策金利4.0%に。

幾つかニュース関連で言いたいことがあるが、銀行会計制度について。

中小企業への融資円滑化のため
「融資条件（貸出条件）の緩和を行っても、実現可能性の高い抜本的な経営再建計画があれば貸出条件緩和債権には該当しないとの取扱いについて、以下のとおり監督指針及び検査マニュアルを改定。」
http://www.fsa.go.jp/news/20/20081107-1/01.pdf
とされた。この中で、おおむね3年で正常先になるような経営再建計画の要件を5年に延長している。

また、

平成20年11月7日金融庁
銀行等の自己資本比率規制の一部弾力化について
http://www.fsa.go.jp/news/20/ginkou/20081107-2.html

で、国内基準行の株式社債等の評価損を自己資本のカウントに組み込まない、また、国際基準行については、国債等の評価損益を自己資本に反映しないとのこと。

自己資本比率はバーゼル合意によって、銀行にリスクに対応したバッファーとしての資本を要求するメルクマールになっている。自己資本が財務上の損失計上などによって毀損すると、自己資本比率を維持するためには、①外部から自己資本を調達する②リスク資産を処分するのどちらかを選択しなければならない。

この未曾有の危機の中で、産業の礎として日本を支えてきた中小企業が、この自己資本比率達成のために犠牲となることを避けるため、この様に様々に銀行財務制度に手を加えているようだ。しかし、やっぱり「国債」の時価を認めないというのは変だ。変動利付国債、物価連動債。安いなら買えば良い。クレジットは日本国なので信用リスクは限定的だ。ただ、需給が問題というなら、需給を作り出すように国が取引相手になれば良い。だから国債投資家懇談会や国債市場懇談会をやってるんでしょ。

貸し渋り対策は重要だが、ここでちゃんとモラルハザードは防げているか、しっかりチェックする必要がある。この様な状況で、貸し出しが増えるとは思わないが、貸し渋り対策はこの様にある程度お膳立てする必要があるだろう。しかし、この効果がどれくらい持つのかな。

幾ら貸し渋り対策をやっても、実際に銀行に「損」が降りかかるような状況になれば、そりゃ貸し出しを回収するよねぇ。後で統計を確認する必要がある。

もっとこのネタで、ブレインストーミングしたい。米国の雇用統計にも言及したいのだが、眠いzzz
最近無茶苦茶だな。疲れた。

《ニュース備忘録》

【ロイター】
米政府、融資条件などＡＩＧの負担軽減策を検討＝ＷＳＪ
2008年 11月 7日 17:23 JST
http://jp.reuters.com/article/businessNews/idJPJAPAN-34795820081107

【ロイター】
再送：情報ＢＯＸ：金融庁による銀行の自己資本比率規制の見直し
2008年 11月 7日 15:08 JST
http://jp.reuters.com/article/businessNews/idJPJAPAN-34789820081107


再送：情報ＢＯＸ：金融庁による銀行の自己資本比率規制の見直し
2008年 11月 7日 15:08 JST
http://jp.reuters.com/article/businessNews/idJPJAPAN-34789820081107
国内基準行は、株式や債券など有価証券の評価損を自己資本から差し引かない。国際基準行は、株式の評価損益の取り扱いに変更はないが、国債や地方債の評価損益について、自己資本に反映させない選択ができる。

新ルールの適用期間・適用方法:
２００８年１２月期から２０１２年３月期。国内基準行は一律に適用するが、国際基準行は選択制。国際基準行は、新ルールを採用しない選択もあるが、いったん、新ルールを採用した銀行は、２０１２年３月期まで旧ルールに戻すことは認めない。また、国際基準行で新ルールを適用する場合、評価損・評価益、どちらか一方だけの採用は認めない。

米ＦＲＢ資産が初の2兆ドル台に、ＣＰ買い取りが増加＝連銀貸出統計
2008年 11月 7日 09:02 JST
http://jp.reuters.com/article/businessNews/idJPJAPAN-34779420081107

強烈な利下げブーム！！

今日も時間がないので事実だけ簡単に。
世界の中央銀行が強烈に利下げを実施している。

「英国中銀が1.5%も利下げ!!政策金利3%」
News ReleaseBank of England Reduces Bank Rate by 1.5 Percentage Points to 3%
6 November 2008
http://www.bankofengland.co.uk/publications/news/2008/076.htm

「欧州中銀0.5%利下げ!!政策金利3.25%」
6 November 2008 - Monetary policy decisions
At today’s meeting the Governing Council of the ECB took the following monetary policy decisions:
The minimum bid rate on the main refinancing operations of the Eurosystem will be decreased by 50 basis points to 3.25%, starting from the operation to be settled on 12 November 2008.
http://www.ecb.int/press/pr/date/2008/html/pr081106.en.html

「スイス中銀0.5%利下げ!!政策金利の範囲を1.5%-2.5%」
Relaxation of monetary policySwiss National Bank lowers target range for three-month Libor by50 basis points to 1.5%–2.5%
Zurich, 6 November 2008
http://www.snb.ch/en/mmr/reference/pre_20081106/source/pre_20081106.en.pdf

昨日は「豪州中銀0.75%利下げ!!政策金利5.25%」
No: 2008-25Date: 4 November 2008Embargo: For Immediate Release
STATEMENT BY GLENN STEVENS, GOVERNORMONETARY POLICY
At its meeting today, the Board decided to reduce the cash rate by 75 basis points to 5.25 per cent, effective 5 November 2008.
http://www.rba.gov.au/MediaReleases/2008/mr_08_25.html

世界はゼロ金利、量的緩和に向かって突き進むのか？

今日は沢山CDを買ったが、聞く暇が無い・・・
Six Pence None the Richerを聴こうかと思ったけど、今日はこのまま眠りに入りながらRachel Yamagataを聴くことにする。1枚目のアルバムのWorn Me Down は心にしみるメロディだったな。

今日は良い夢が見れますように。

ZZZzzz・・・

米国大統領選挙結果

オバマ圧勝。同時開催の上下院議員についても民主党が過半数を握る強力な民主党政権ができるようだ。色々なところで既に論評が出ているようだが、個人的に思うのは、「民意」というエネルギーが指導力というエンジンを強力にしてオバマ新大統領に注がれたわけだが、この車が正しい方向に走るかどうかが次のポイントだろう。当面は金融問題にかかりっきりになる。

既に、ニューヨーク連銀のガイトナー総裁(1961年8月18日生まれ)を財務長官に勧める声が大きくなっており、週内にも内定して今度の11月15日の金融緊急サミットに出席と言う声も聞こえる。オバマ新大統領が、本当に今の金融危機の問題を理解できているか不明なので、財務長官に丸投げだろう。社会政策的な減税には、積極的に意見するかもしれないけどね。財務長官に丸投げといえば、今のブッシュ＝ポールソン関係も同様。ブッシュはもともとウォール街に資金を入れたがらなかったらしいが(オイル・軍事産業にはジャブジャブつぎ込む?)大恐慌を起こした「フーバーになるのか?」とポールソンに言われて悔い改めたようだ。だが、リーマンブラザーズを破綻させたりと、手遅れ、手違いはやっちまった。。。

政策では、石油産業への補助金打ち切りを公約としているので、ブッシュ政権下で高官だったオイル関連の人々の力が削がれてゆくことになるだろう。原油や天然ガス価格も下落してるしね。

後はFTAを見直して、多少保護貿易的となる声も聞かれているので、それがどうなるか。日本は的ではなくて、その場合は中国だろう。かつてクリントンが日本をすっ飛ばして中国の江沢民と会談し、日本バッシングに走ったころの様にはならないだろう。当時は、貿易以外に問題がなかったので、そこにエネルギーが集中してしまった。今は、金融問題や対露グルジア問題(ちょっと忘れられてる・・・)とか、色々な取り組むべき課題があるので。

お祭りは終わったので、これからが本番と言うことでしょう。

今日の昼のスパゲッティー屋のおばちゃんはちょっと増長してる。いずれ悪いことが起きるだろう。客商売であれはアカンよ。虎ノ門のハングリータイガー。ちょっとご遠慮。量が多いのはリトル小岩井と一緒。リトル小岩井の方が、接客はいいと思う。


《ニュース備忘録》

【ロイター】
情報ＢＯＸ：オバマ氏が提案するとみられる景気刺激策
2008年 11月 5日 17:49 JST
http://jp.reuters.com/article/businessNews/idJPJAPAN-34746220081105

【ロイター】
ドイツ内閣、500億ユーロ規模の景気対策を承認＝政府筋
2008年 11月 5日 19:46 JST
http://jp.reuters.com/article/businessNews/idJPJAPAN-34750620081105

【ロイター】
中国人民銀、国内短期金融市場での外銀の資金調達支援検討＝関係筋
2008年 11月 5日 19:33 JST
http://jp.reuters.com/article/businessNews/idJPJAPAN-34750520081105

【ロイター】
金融機能強化法改正案を可決＝衆院財務金融委
2008年 11月 5日 17:47 JST
http://jp.reuters.com/article/businessNews/idJPJAPAN-34747120081105

【ブルームバーグ】
10月米ＡＤＰ民間雇用者:15.7万人減-今下降局面で最大の減少(表)
2008/11/05 22:30 JST
http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=90003007&sid=awYiPQL7Rtik&refer=jp_economies

米国景気はますます悪化

米国の景気は更に悪くなってる。10月のシニアローンオフリササーベイを見ると、commercial and industrial (C&I) loans の貸し出し態度の硬化が急上昇！！Large and mediumの企業に対して、7月が57.6だったのが、10月は83.6。うへ～。

Senior Loan Officer Opinion Survey on Bank Lending PracticesOctober 2008
http://www.federalreserve.gov/boarddocs/SnLoanSurvey/200811/table1.htm

米製造業ISM指数も、10月は38.9と、9月の43.6から更に急低下。

October 2008 Manufacturing ISM Report On Business®
PMI at 38.9%
http://www.ism.ws/ISMReport/MfgROB.cfm

ISM指数の解説を見ると、50％が製造業の景気拡大縮小の境目となるポイントで、41.1％が経済全体の拡大縮小の境目となるポイントのようだ。38.9％ってことは、駄目だコリャってことか。

それでも、ロイターで11月4日の米国株価動向は取引開始後上昇してる。うぅ～ん。。。本当に反転上昇なのか？疑問だ・・・

オーストラリアが0.75％利下げして、政策金利5.25％。すごい勢いの利下げだ。ショック。

今日はいよいよ大統領選。結果はどうなるか？ま、オバマ候補の勝利の可能性が高いけど、問題はその勝ち方だね。投票結果で、どれだけそれでバーゲニングパワーをオバマ新大統領が手に入れることができるか。

米国大統領選は、大票田のカリフォルニア州の投票締め切りが4日米東部時間午後11時、日本時間午後1時なので、その後当りで大体結果が見えてくるかな？

TMネットワーク好きだったのに、小室さん捕まっちゃって、、、悲しい。
そういえば、宇都宮隆さんと木根尚登さんは今どういう活動してるのかな？
おっ、なんかスポーツ新聞でいきなりコメントしてるよ。


《ニュース備忘録》

【ロイター】
日銀が1年8カ月ぶりの規模で補完貸付、相手先リスク解消せず
2008年 11月 4日 21:33 JST
http://jp.reuters.com/article/businessNews/idJPJAPAN-34718820081104

【ロイター】
09年仏財政赤字の対ＧＤＰ比、ＥＵ上限の3％を突破も
2008年 11月 4日 12:21 JST
http://jp.reuters.com/article/businessNews/idJPJAPAN-34706320081104
フランスのフィヨン首相は３日、２００９年の同国の財政赤字は欧州連合（ＥＵ）の規約で定められた上限を突破する可能性が高い、と述べた。フランス政府は、０８年と０９年の財政赤字の対国内総生産（ＧＤＰ）比を２．７％と予想している。ＥＵはこの上限を３％と定めている。

【ロイター】
ＥＵ財務相会合、ハンガリーに対する65億ユーロの融資を承認
2008年 11月 4日 18:56 JST
http://jp.reuters.com/article/worldNews/idJPJAPAN-34716920081104

【ブルームバーグ】
米財務省が金融安定化策のうち株式取得分の増額を検討－米紙ＷＳＪ
2008/11/04 14:47 JST
http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=90003009&sid=awb0sXT4TZi8&refer=jp_top_world_news

【共同通信】
小室容疑者、月５％高利“借金” 返済切迫で譲渡主導か
2008/11/04 22:02
http://www.47news.jp/CN/200811/CN2008110401000582.html

いざ鎌倉！！

休み中に気分転換に鎌倉に行ってきた。
静かな中、澄み渡った空気。とても良かった。もっと、秋が深まって、もみじの色が赤く染まってゆけば、もっと綺麗だったろう。ただ、休日だったので観光客がものすごい数居てもみくちゃだった。紫芋のコロッケになんであんなに人が群がっているのか。手焼きせんべいのすごい行列とか、驚いた。もっと、人の少ないときに出かけられれば良かったな。

鎌倉五山の第一位の建長寺、第二位の円覚寺を訪問。仏教の建物の造り、唐様式、さわらの木や杉の木をつかっていて、深みのある茶色の建物や、乾燥しているところでは灰色く銀髪のように齢を重ねた柱の色合いなど、長い歴史を感じさせるものだった。

鎌倉の道がちょっと狭くて、車が多いのが難点だった。

書や教本、手紙の文字が印刷したように綺麗に書き綴られていたのは素晴らしいと思った。

松平不昧。まつだいら「まずい」と読んでしまった・・・茶人だが、大胆な慎と蜀(土偏がついていたような)の文字の書があった。多分、素人目に見るとなんだかいいものか悪いものか分からない。

絵画などのように、誰が見ても感動するものはあまたあるが、抽象化された作品などは、わかる人以外は分からない。分からないなりに色々な伝説やそのもの、人に関わる物語が積み重なって、その作品や事柄の深みを増加させる。極端な言い方をすると、神聖化させるのだろう。

ただ、僕自身は良く分からない素人で居たい。

そういう評価に流されずに、思うが侭に疑問があればそれを発し、見た儘に感動すれば、その通り額面どおりに受け止めれば良い。

ズッコケ金融政策

もう既に色々なところで報道されているが、週末の日銀金融政策決定会合は4対4の票決が分かれ、議長採決で0.20％の利下げ、無担保コールO/Nの金利水準を0.3％とすることを決定した。

2008 年10 月31 日
日本銀行
金融政策の変更等について
http://www.boj.or.jp/type/release/adhoc/k081031.pdf
賛成：白川委員、山口委員、西村委員、野田委員。反対：須田委員、水野委員、中村委員、亀崎委員。可否同数のため議長が決した。

反対のうち3人は利下げに反対したのではなく、0.25％という、金融政策において世界で極めてオーソドックスに受け入れられている目盛り幅での利下げを主張していたようだ。この、日銀の0.2％の利下げという決定については、悪手だったと思う。

たとえ、金利水準が低すぎて、利下げの意味は無いと言ったとしても、0.05％の違いにこだわった意味は何だったのか。不透明性の高い金融市場環境の中で、余計なことをするほど蛇足であり、そこに意味は見出せない。たとえ、0.25％刻みで、今回0.25％、いつか0.25％の利下げを実施した結果、ゼロ金利になろうとも、たとえ、0.20％刻みで、今回0.20％、いつか0.20％の利下げを実施した結果、政策金利に0.10％が残ったとしても、量的緩和突入についての差異は殆ど無い。今回のメッセージは「日本銀行がゼロ金利を嫌がっている」という頑固な姿勢を非常なまでに強調したに過ぎない。つまりは、ありとあらゆる選択肢によって金融危機を克服しなければならない状況下で、日銀が緩和を渋っているということを表明したようなものだ。量的緩和に意味は無いと言えども、アナウンスメント効果はあると思う。政策金利がゼロになろうと、0.10％残ろうと、極端な低金利下で短期金融市場が犠牲となって機能を劣化させることには代わりないし、仕方が無いことだ。

今回の日銀の決定には大きく失望した。
政治的圧力云々以前の問題だ。市場の受け止め方を踏まえた金融政策とは思えない。

ロシアの外貨準備が急減しているようだ。

International Reserves1 of the Russian Federation in 2008
http://www.cbr.ru/eng/print.asp?file=/eng/statistics/credit_statistics/inter_res_08_e.htm
　日付　　外貨準備 内外貨(100万ドル)
31.12.07 477,890 386,170
31.01.08 487,551 377,435
29.02.08 494,168 387,119
31.03.08 511,833 407,003
30.04.08 531,850 417,858
31.05.08 545,408 442,845
30.06.08 568,286 459,618
31.07.08 595,902 462,046
31.08.08 581,638 446,053
30.09.08 556,068 402,267

韓国も急減しているようだし、だんだん問題が累積していく危険性。こういうのを時限装置というのだろう。市場はこの数日の間少し落ち着いているようだが、多分まだ問題は噴出するだろう。

ただ、この間のかなりの株価下落で、投資家の株を買いたいという意欲が強まっているそうだ。色々な証券会社の窓口に「株を買いたい」と顧客が集まっているらしい。そのエネルギーが、日本の株式需給を少しでも変えることが出来れば良い。かつて、不良債権処理の過程で、金融機関は持ち合い株の解消や時価会計の導入、銀行株式等保有制限などの幾つもの縛りによって、国内に株式市場の受け皿となる投資家が消えてしまった。米国投資家の様に国内株式投資バイアスのある受け皿があるならいいけれど、日本はそれが無い。そのため、ここまで海外市場以上に日本株下落という憂き目に合っている。


《ニュース備忘録》

【ロイター】
仏政府、デクシアへの550億ユーロの債務保証を正式発表
2008年 11月 1日 08:57 JST
http://jp.reuters.com/article/businessNews/idJPJAPAN-34684420081031

【ロイター】
韓国、14兆ウォン規模の景気刺激策を発表
2008年 11月 3日 15:05 JST
http://jp.reuters.com/article/topNews/idJPJAPAN-34694520081103

【ブルームバーグ】
カナダ財務相：為替市場への介入、Ｇ７各国が検討したことはない
2008/11/01 17:40 JST
http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=90003009&sid=aVyDyl3NdzD4&refer=jp_top_world_news

【共同通信】
独コメルツ銀が公的資本注入申請 １兆円、大手行で初
2008/11/03 18:04
http://www.47news.jp/CN/200811/CN2008110301000309.html

【共同通信】
米政府が資金支援を拒否 ＧＭ・クライスラー合併で
2008/11/03 15:59
http://www.47news.jp/CN/200811/CN2008110301000193.html
米紙ニューヨーク・タイムズ（電子版）は３日、自動車最大手ゼネラル・モーターズ（ＧＭ）が大手クライスラーとの合併交渉に関し米政府に求めていた最大１００億ドル（約１兆円）の資金支援について、財務省が１０月３１日、ＧＭに拒否することを伝えたと報じた。

【共同通信】
米国の州財政が急速に悪化 金融危機で税収落ち込み 2008/11/01 17:04
http://www.47news.jp/CN/200811/CN2008110101000525.html

【日経新聞】
ロシア、外貨準備1000億ドル超急減　ピーク比　通貨切り下げ観測も
11月01日 23:56
http://www.nikkei.co.jp/sp2/nt242/20081101AS2M0100B01112008.html

【WSJ】
Rescue Cash Lures Thousands of Banks
NOVEMBER 3, 2008
http://online.wsj.com/article/SB122567258950691883.html