(1月15日)ギリシャ問題経緯

1月15日は特に目新しいニュースが無かったような気が個人的にするのだが、最近の話題を幾つか羅列して、ギリシャについて考えて見る。

①米国議会はAIG支援における元ニューヨーク連銀総裁のガイトナー(現財務長官)などに代表される政府当局が、AIGとCDS取引を行っていたカウンターパートの金融機関を救済するための権限を行使したのではないか。
②日本の民主党の問題。
③2010年から2011年にかけて、米国住宅モーゲージのオプションARM(ローン開始後、一定期間は返済額を利用者が決められる選択権が付く借入形態)のペイメントショックが2010年以降に来るのではないかとのニュース。
④欧州のギリシャ、ポルトガル、アイルランド、アイスランドなどの問題。
⑤米国地方政府の格下げ。
⑥ハイチの地震。
⑦中国のサイバーアタック。
⑧中国の金融引き締め。

ということで、日本の景気や成長戦略についての話題がかき消されている。

さてさて、ギリシャの問題であるが、ことの発端は10月4日に野党第一党であった全ギリシャ社会主義運動党(PASOK)が選挙で勝利したことによる。これまで、政権与党の座にあった新民主主義党(ND)は、2008年の財政赤字対GDP比が5.0％であると発表していたものが、政権交代によってPASOKが与党の座に着くと、じつはデータ管理がずさんであったため、正確に計算するとこの財政赤字の金額が膨らむとの見方が浮上したことによる。

10月21日には、パパコンスタンティヌ財務相が2009年の財政赤字が対GDP比で12.5％へと急拡大すると表明し、衝撃をもって受け止められた。ユーロ加盟国は、安定成長協定によって、財政赤字の対GDP比を3％以下に抑えることが義務(目標?)とされている。近年は金融危機の影響などによって弾力的な運用となっているが、それでも2ケタ台の対GDP比の財政赤字は許容範囲を大きく逸脱している。その結果、翌10月22日には、Fitchがギリシャの格付けをAからA-に格下げし、10月29日にはMoody'sも現在のA1格付けを格下げ方向で見直すと発表した。

そこに襲い掛かったのが11月25日のドバイショックであった。この時の影響でソブリンリスクが嫌気されるようになると、真っ先にその火の粉はギリシャに舞い降りた。市場はギリシャの財政赤字削減を催促するかのようにクレジットをタイトニングさせ、マーケット・トークとしてギリシャがドルや円建てで公債を発行するのではないかとか、中国から借入を行うのではないかとか、そういったニュースも飛び交った。

格下げ圧力は依然強く、12月7日にS&PがA-からの格下げ見直し検討を報じ、12月8日にはFitchが2ヶ月内に2回目の格下げとなるBBB+への格下げを発表した。

ここで注目されているのが、ECBの適格担保基準であって、現在は緊急措置的にトリプルB格のものまで適格担保としているが、2010年末を境にこの担保基準をシングルA格に戻そうとの方針が決められている。ECB高官は事あるごとに「担保基準のスケジュールの修正は無い」と繰り返しており、このままではギリシャ国債を保有するユーロ圏の金融機関は、ギリシャ国債を担保にした金融調節オペレーションを使えなくなってしまう。一番影響の大きいのが、ギリシャ国内の金融機関であろう。

パパンドレウ首相は前政権の欺瞞のツケを負わされることとなったことに怒り心頭となっているが、とにかく歳出削減をやらなければならない。その一方で12月11日には「ギリシャがデフォルトする可能性は無い」ということに加え、「ギリシャがユーロから脱退する可能性も無い」と強弁している。最近S&Pはギリシャがユーロ圏から離脱すれば、ギリシャの信用格付けはジャンク級になる(2010年1月14日)と発言しているように、これらの選択肢は事実上取り得ない。

その間もギリシャの格下げは続き、12月16日にはS&Pが約1週間前のワーニングを確認するかのようにBBB+への格下げを実施、12月22日にはMoody'sがA2へと格下げを実施した。3大格付け会社のうち、唯一Moody'sがシングルA格に格付けを留めている。

12月24日のクリスマスイブにはギリシャ国会は財政赤字を80億ユーロ削減する2010年度予算案を賛成多数で可決したが、これだけでは財政赤字対GDP比を3％未満に引き下げるには到底足りない。1月6日にはEU高官が、1月12日にはIMFのチームがギリシャを訪問し、ギリシャ財政についての精査を行う。その間も、1月13日にはMoody'sが「ポルトガルとギリシャは穏やかな死に追い込まれる可能性がある」とのレポートをリリースしており、ギリシャのリスクプレミアムは上昇している。

1月11日には、欧州委員会がギリシャの財政収支に関するレポート調査を公表し、その不適切部分について言及している。

Report on Greek government deficit and debt statistics
Release date: 11-JAN-10
http://epp.eurostat.ec.europa.eu/portal/page/portal/product_details/publication?p_product_code=COM_2010_report_greek

この様な外からのプレッシャーを受けつつ、ギリシャのパパコンスタンティヌ財務相は、財政赤字対GDPを2012年に2.8％まで引き下げることを盛り込んだ「3ヵ年財政健全化計画」を発表した。この財政計画は欧州委員会に提出され、1月18日～19日にブリュッセルで開かれる欧州財務相会合で検討される。

Update of the Hellenic
Stability and Growth Programme
Including an
Updated Reform Programme
Athens, January 2010
http://www.mnec.gr/export/sites/mnec/en/press_office/DeltiaTypou/Documents/2010_01_15_SGP.pdf

ギリシャ財政
対GDP比：％ 　　　　2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年
一般政府歳入 　　　　　40.6 　 39.3 　　 41.9 　43.5 　　45.0 　45.3
一般政府歳出 　　　　　48.3 　　52.0 　　50.6 　49.1 　　47.8 　 47.3
一般政府財政赤字 　　　7.8　　 12.7 　　　8.7 　　5.6 　　2.8 　　2.0
一般政府債務残高 　　99.2 　113.4 　120.4 　120.6 　117.7 　 113.4
10億ユーロ
一般政府歳入 　　　　　　　　　　　　　　102.4 　 110.0 　 118.1 　 124.1
一般政府歳出 　　　　　　　　　　　　　　123.6 　　124.2 　125.4 　 129.7
一般政府財政赤字 　 　　　　　　　　　　　21.2 　　14.2 　　 7.2 　　 5.6

ギリシャのCDSプレミアムを下記リンクから見ると、ソブリンリスクの中で上から9番目となっている。アルゼンチン、ベネズエラ、ウクライナなどに続き、ドバイの次に位置している。CDSのリスクプレミアムは330ベーシスポイントほど。

Sovereign Risk Monitor
http://www.cmavision.com/market-data#riskiest


《ニュース備忘録》

【ロイター】
米ＪＰモルガンの第4四半期利益は予想上回る、損失引当金は拡大
2010年 01月 15日 22:27 JST
http://jp.reuters.com/article/topNews/idJPJAPAN-13367120100115

【ブルームバーグ】
ＪＰモルガンの10－12月：４倍以上の増益、投資銀行好調で(Update1)
2010/01/15 21:43 JST
http://www.bloomberg.co.jp/apps/news?pid=90900001&sid=aY4nwElrXVzY

【ブルームバーグ】
中国国家外為管理局、為替政策の透明性向上に取り組む－声明
2010/01/15 20:45 JST
http://www.bloomberg.co.jp/apps/news?pid=90920010&sid=agj28Q9.LM3o

【ブルームバーグ】
中国：12月末の外貨準備は過去最高－新規融資も膨らむ（Update2)
2010/01/15 19:12 JST
http://www.bloomberg.co.jp/apps/news?pid=90920010&sid=aP8oh75aCLEg

【ロイター】
企業格付け、ポジティブな評価出てくる可能性＝ムーディーズ
2010年 01月 15日 18:27 JST
http://jp.reuters.com/article/topNews/idJPJAPAN-13365220100115

【ロイター】
19日に企業再生支援機構がＪＡＬの支援を決定＝前原国交相
2010年 01月 15日 18:25 JST
http://jp.reuters.com/article/topNews/idJPJAPAN-13365820100115

【ロイター】
12月の人民元建て新規融資は3798億元に急増＝中国人民銀行
2010年 01月 15日 17:43 JST
http://jp.reuters.com/article/businessNews/idJPJAPAN-13364420100115

【ロイター】
国家の債務不履行、世界経済の最大のリスク＝世界経済フォーラム
2010年 01月 15日 17:12 JST
http://jp.reuters.com/article/topNews/idJPJAPAN-13363920100115

【ロイター】
ドイツ政府、メルケル首相辞任に関するうわさ否定
2010年 01月 15日 16:37 JST
http://jp.reuters.com/article/topNews/idJPJAPAN-13363420100115

【ロイター】
グーグル提起の情報規制問題で中国は解決に自信、米国は警戒
2010年 01月 15日 15:24 JST
http://jp.reuters.com/article/topNews/idJPJAPAN-13362020100115

【ブルームバーグ】
アルゼンチン：欧州債権者と債務再編を来週協議へ－経済財務相
2010/01/15 12:47 JST
http://www.bloomberg.co.jp/apps/news?pid=90920011&sid=aZP3NzjMWJ2M

【ロイター】
米失業率、2012年まで8％下回らない見通し＝ＣＢＯ
2010年 01月 15日 12:14 JST
http://jp.reuters.com/article/businessNews/idJPJAPAN-13356020100115

【ロイター】
中国の消費、2009年はＧＤＰの51％に上昇＝商務省
2010年 01月 15日 12:13 JST
http://jp.reuters.com/article/businessNews/idJPJAPAN-13356120100115

【ロイター】
09年米年末商戦売上高、予想に反して増加＝全米小売業協会
2010年 01月 15日 11:35 JST
http://jp.reuters.com/article/businessNews/idJPJAPAN-13355520100115

【ロイター】
米金融危機調査委、バーナンキＦＲＢ議長と前議長に証言要請へ
2010年 01月 15日 11:10 JST
http://jp.reuters.com/article/businessNews/idJPJAPAN-13353920100115

【ブルームバーグ】
ルクセンブルク首相：ＩＭＦのギリシャ支援は「適切」でない
2010/01/15 10:42 JST
http://www.bloomberg.co.jp/apps/news?pid=90900001&sid=a_Oq_MupQ.Yw

【ブルームバーグ】
ギリシャはＩＭＦ融資を必要としない－ストロスカーン専務理事
2010/01/15 06:31 JST
http://www.bloomberg.co.jp/apps/news?pid=90900001&sid=aOKBccA_rsnM

【ロイター】
ギリシャ、ユーロ圏離脱ならジャンク等級に＝Ｓ＆Ｐ
2010年 01月 15日 04:27 JST
http://jp.reuters.com/article/businessNews/idJPJAPAN-13348220100114

【ロイター】
ＥＣＢ理事会後のトリシェ総裁の発言要旨
2010年 01月 15日 03:03 JST
http://jp.reuters.com/article/topNews/idJPJAPAN-13347020100114

【ロイター】
ギリシャ財政健全化計画、財政赤字ＧＤＰ比を12年に2.8％へ引き下げ
2010年 01月 15日 01:16 JST
http://jp.reuters.com/article/topNews/idJPJAPAN-13346320100114