(3月23日)米不良資産買取計画

今週もいろいろあった。なかなかそのときそのとき出来なかったので、今回もまとめて。

米国財務省から不良資産買取計画が発表された。

Treasury Department Releases Details on Public Private Partnership Investment Program
March 23, 2009
http://www.ustreas.gov/press/releases/tg65.htm

FACT SHEET
PUBLIC-PRIVATE INVESTMENT PROGRAM
http://www.ustreas.gov/press/releases/reports/ppip_fact_sheet.pdf

その仕組(Public Private Investment Program (PPIP))は、不良資産を「ローン(Legacy Loans)」と「証券化商品(Legacy Securities)」の2種類に分けて、それぞれのプログラムで民間の出資を求めつつ、同額を政府出資でコミット下上で、デットに当たる借入部分を政府が支援するというものだ。つまり、民間は一定の出資額で、そこから買入額を膨らませる「レバレッジ」部分(負債)を政府が支援すると言う官製レバレッジ機構だ。

レガシー・ローンに関するプログラムについては、借入部分にFDIC(連邦預金保険機構)が保証を付け、レガシー・セキュリティーについてはFRBのTALFを活用するとのことだ。

これで買う側の準備はある程度道筋ができたと言える。しかし、実際の入札は1ヶ月以上も先になりそうだというニュースも出ている。

それ以上に問題なのは、売る側は本当に売るだろうか？ということだ。

日本の例に倣えば、何度も言及しているが産業再生機構が03年5月に設立されてから、ダイエーが産業再生機構に案件として持ち込まれるまで1年以上を要している。

2004/12/28
株式会社ダイエー等に対する支援決定http://www.dic.go.jp/IRCJ/ja/pdf/shien_daiei_2004122801.pdf

一番大きな問題は流動性が無いことで、だから時価が無いに等しいことだ。実際、このPPIPに持ち込まれなくても「時価があれば良い」というのであれば、PPIPで気配値を出せば良くて、そうすれば値段が付くから実減損を覚悟して売らなくても良いという人も居るかもしれないが、やっぱり不良資産は切り離さないといけないんだろうと思う。上例でPPIPの気配地が出たところで、そういった値段は陽炎のようなもの。投資家(PPIP出資者)の意向で容易に値段が下がることはありえる。そうなると、非常に高いボラティリティリスク、それもネガティブ方向にバイアスの掛かったリスクを抱え込んだままということになる。

PPIP側がしっかり(不良)資産のデューディリジェンスを行うだけでなく、陰陽様々な圧力によって売手側がその不良資産を放出するように誘導されなければならない。ダイエーが産業再生機構に送り込まれた大きな要因に、不良債権処理促進を念頭に置いた特別検査などがあったことは言うまでもない。

米国ではストレステストが進んでいる。


《ニュース備忘録》

【ロイター】
米財務省が不良資産買い取り計画を正式発表、最大1兆ドルの買い取り目指す
2009年 03月 23日 23:13 JST
http://jp.reuters.com/article/businessNews/idJPJAPAN-37112320090323

【ロイター】
米不良資産買い取り、約8％を民間部門が拠出へ＝ＣＥＡ委員長
2009年 03月 23日 21:55 JST
http://jp.reuters.com/article/businessNews/idJPJAPAN-37112620090323

【ロイター】
仏政府、企業幹部の賞与制限法を導入する計画＝与党報道官
2009年 03月 23日 19:12 JST
http://jp.reuters.com/article/businessNews/idJPJAPAN-37110620090323

【ロイター】
中国と米国、戦略経済対話にかわる対話の開始で基本合意
2009年 03月 23日 17:13 JST
http://jp.reuters.com/article/businessNews/idJPJAPAN-37108820090323

【ロイター】
新日鉄と豪ＢＭＡ、09年度原料炭価格57％減で合意
2009年 03月 23日 16:13 JST
http://jp.reuters.com/article/businessNews/idJPJAPAN-37106220090323

【ロイター】
情報ＢＯＸ：米財務省による不良資産買い取りプランの詳細
2009年 03月 23日 15:45 JST
http://jp.reuters.com/article/businessNews/idJPJAPAN-37105720090323

【ロイター】
ＥＣＢは一段の非伝統的措置講じる─トリシェ総裁＝ＷＳＪ
2009年 03月 23日 12:03 JST
http://jp.reuters.com/article/businessNews/idJPJAPAN-37098120090323

【ロイター】
米経済、大統領の政策で1年以内の回復に自信＝ＣＥＡ委員長
2009年 03月 23日 07:48 JST
http://jp.reuters.com/article/topNews/idJPJAPAN-37090820090322

【ロイター】
ガイトナー氏が辞任申し出ても認めるつもりない＝米大統領
2009年 03月 23日 07:24 JST
http://jp.reuters.com/article/topNews/idJPJAPAN-37089920090322